至2018年底

2020-06-25 12:44

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回到资金链问题,启迪桑德的一个困境是还没有形成现金流的正向循环,即大量投入还没有产生效益,且有大量的应收账款存在,导致经营活动产生的现金流量净额持续为负,不能为公司的进一步投资提供支持。据财报,启迪桑德2016年至2018年的经营活动现金流净额分别为-4.63亿元、-3.71亿元和-7.43亿元。

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在建工程进展为何缓慢?上证报记者采访了解到,除了个别项目因为当地居民反对等特殊原因外,更多的项目是由于资金难以跟上,“施工一般都是外包,不存在产能方面的限制。”

启迪桑德的裁员传闻坐实。5月27日,启迪桑德回复2018年年报问询函,按照要求列出了当年为职工支付资金用途明细表,其中“辞退福利”一项支出5158.73万元,2017年公司没有此项开支。

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启迪桑德没有披露“辞退”员工的数量,但公告了新增员工的数量。据披露,2018年公司支付给职工以及为职工支付的现金为27.29亿元,同比增加了72.5%,因报告期内员工人数同比增加了25084人,其中环卫员工数量增加24257人。

一边大裁员一边大招聘,启迪桑德在做什么?公司的解释是转型,由环境产业建造服务商转向运营服务商。

但在投资机构看来,这是一个无法自圆其说的解释,核心理由只有一条,在启迪桑德现有的众多业务板块中,环卫业务的毛利率垫底,不发展高毛利业务而扩张低毛利业务,不符合基本的商业逻辑。据披露,2018年度,启迪桑德环卫业务的毛利率为19.21%,而公司同期的整体毛利率为27.69%。

问询函也重点关注了公司应收款快速增长的问题,并要求公司说明前五大应收账款、其他应收款、应收票据欠款方情况,包括但不限于名称、是否为关联方、账龄、交易实质等。启迪桑德未披露这些客户的名称,代之以“一二三四五”。

在一位长期跟踪公司的研究员看来,启迪桑德转型环卫业务,可以增加营收,但不能解决现金流问题。这一观点部分得到证实,据披露,至2018年底,公司应收账款及应收票据余额为61.75亿元,同比增长了59.44%,其中环卫业务的应收账款余额为14.9亿元,当年增加了7.5亿元。

环卫业务是一个劳动密集型的产业。据启迪桑德披露,公司的环卫业务中,人工成本占到营业成本的69%(2018年数据)。另据测算,启迪桑德2018年支付给职工以及为职工支付的现金为27.29亿元,分摊到80764名员工身上,人均年收入仅3.4万元。

另一忧虑是前期的大扩张将如何收场。据披露,截至2018年年底,启迪桑德在建工程规模达到133亿元,占到公司资产总额的33%。“公司的工程进展缓慢,是因为资金原因吗?这些工程哪一年能完工,多少年可以见效益?”有接受采访的券商研究员向上证报记者道出了疑惑。

在一位长期跟踪公司的研究员看来,启迪桑德转型环卫业务,可以增加营收,但不能解决现金流问题。这一观点部分得到证实,据披露,至2018年底,公司应收账款及应收票据余额为61.75亿元,同比增长了59.44%,其中环卫业务的应收账款余额为14.9亿元,当年增加了7.5亿元。另外,环卫业务是一个劳动密集型的产业。据启迪桑德披露,公司的环卫业务中,人工成本占到营业成本的69%(2018年数据)。

这样的转型路径,能给启迪桑德以新生吗?⊙记者 覃秘 ○编辑 吴正懿